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金融投资报记者 吉雪娇

在理财净值持续修复、渠道端加强投资者沟通等多重因素下，近期，银行理财规模逐步呈现震荡筑底态势。统计数据显示，2月新发行银行理财数量为2018年6月以来首次同比正增长。与此同时，值得留意的是，基于客户风险偏好的变化等因素，现阶段银行理财投资端整体依然偏防御。

银行理财“破净”缓释

随着债券市场回暖，银行理财净值正在逐渐修复。

招商证券报告显示，2月上半月，固收类理财净值明显回升，最短持有期固收类、定开纯固收和定开固收+理财平均半月年化收益率分别为5.9%、6.8%和5.7%。

同时，截至2月15日，定开纯固收、定开固收+和最短持有期固收理财平均近3个月年化收益率分别为0.5%、0.7%和1.4%，近两个月净值大幅回升，使得近三月收益率由负转正。“这意味着，在11月15日债市调整伊始买入定开三个月固收类理财，时至今日也是普遍正收益。理财负反馈已经结束，理财存量产品赎回压力大幅减弱。”

国联证券报告亦显示，理财产品净值逐步稳定。2023年2月份有5621只理财产品出现回撤，其中4068只回撤幅度在1%以内。2022年年末理财赎回潮影响逐步消退，破净压力进一步缓释。

破净比例较2022年12月末高点持续下行，2023年2月份银行存续理财产品破净率环比下降近4PCT至8.55%。与此同时，2023年2月份新发行银行理财数同比增长35.32%，为2018年6月以来首次同比正增长。

根据普益标准数据显示，受春节和季节性因素扰动，今年首月银行理财产品发行量出现了一定下滑。但随着上述扰动因素的褪去，叠加市场行情回暖，分析人士预计2-3月理财产品发行量将迎来明显反弹，并对今年理财市场回归平稳发展，理财规模稳步回升持乐观态度。

那么，银行理财收益率是否能保持“向上”趋势？

“近期债券市场回暖，银行理财产品收益率在年初普遍有所回升，不过这种修复性行情能持续多久还有待观察。”普益标准指出，具体来看，目前经济复苏基础并不牢固，货币政策将维持稳健偏宽松，债市的震荡格局短期内也或将延续，年内固收类理财产品仍将以获取稳定收益为目标，彻底走出收益率下行趋势则尚有困难。

此外，考虑到经济逐步复苏将会对股市形成有效支撑，今年混合类和权益类理财产品的收益率有望提升。

投资端整体偏防御

随着理财投资门槛金额的降低、理财代销渠道的拓展，截至2022年末，银行理财客户数仍持续增长。但与此同时，经历两轮“破净潮”后，投资者对理财产品也越来越“求稳”。《中国银行业理财市场年度报告（2022年）》显示，2022年，理财投资者整体风格更趋保守。

“2022年11-12月，赎回压力冲击之下，理财降杠杆、增强流动性备付、增配低波稳健资产等方式加以应对，银行理财投资端更凸显偏防御的思路。”光大证券报告指出。

而基于客户风险偏好的变化等因素，分析人士指出，现阶段银行理财投资端整体依然偏防御。

光大证券报告指出，2023年春节过后，理财规模逐步震荡触底日间变化涨跌互现、逐步呈现筑底趋稳态势。整体规模筑底的同时，不同理财产品线之间呈现差异性，如现金类产品、封闭式产品、最小持有期产品等大体进入稳中略增状态，定开产品线仍相对承压。

相应的，从银行理财投资角度，目前整体还是偏防御的状态，在久期和杠杆上延续偏谨慎策略，同时具体产品线之间有一定差异性。

例如日开产品线仍将流动性作为重要考量，在资产配置上更偏好存单、利率、短期限二永债等相对高流动性的资产，其中，以短期限最小持有期产品为代表的产品，作为“活钱理财”类产品，更强调低波稳健的特征，部分银行代销渠道对其大类资产配置提出了进一步的约束，如产品久期要控制在0.3左右。

“理财子公司权益投资是大势所趋，未来银行理财将引导更多资金流入权益市场。但是目前理财资金权益类资产较少，权益资产占比和规模均在下降，且理财子公司发行的纯权益产品数量少，集中在头部机构。理财权益投资存在诸多的障碍，包括客户端、产品端、投研端和机制端，这也是权益投资受限的核心原因。”中信建投证券报告指出，未来理财子公司需在投研端、体制机制端、产品端和渠道端增强权益投研能力建设，搭建长期的权益投研体系，以此提高权益投资规模和占比。

标签： 理财观察丨银行理财净值持续修复 权益投资仍谨慎 银行理财