近年来新能源汽车发展迅猛，汽车电动化、智能化趋势不断演进。

(相关资料图)

受此带动，全球新能源汽车的需求和渗透率快速上升，以磷酸铁锂和三元电池为代表的动力电池装机量也随之扩张。GGII数据显示，2022年全球动力电池出货量680GWh，同比增长超80%，预测到2025年全球动力电池出货量将达到1550GWh。

从电池类型来看，相较于三元锂电池，磷酸铁锂电池在安全性和成本管控方面更为突出。近年来，磷酸铁锂电池的成本优势不断显现，市场认可度逐步提高。据智研咨询统计显示，2022年，我国磷酸铁锂电池产销量分别为332.4GWh和271GWh，同比分别增长165.11%和155.66%。

市场持续火热，不仅拉动了磷酸铁需求上涨，也吸引了多家企业密集布局磷酸铁锂项目。随着产能扩张持续加速及新玩家不断涌入，磷酸铁行业竞争正走向白热化阶段。中信证券研报认为，未来具备产品与成本差异化的公司才可能脱颖而出。

在笔者看来，短期内崛起成为磷酸铁龙头之一的彩客新能源（01986.HK）恰好印证了这一点。

近日，彩客新能源的磷酸铁业务独立上市迎来重要进展，其附属公司山东彩客新材料获战投中石化资本、中国五矿双创基金合共8000万元，与3月10日公告引入的投资人一起，合计引入2.29亿元，这也意味着彩客新能源新一轮的战略升级正在有序推动。结合公司不久前发布的年度财报，通过对其核心业务的拆解，可以发现彩客新能源已然具备了成为新能源领域重要力量的基础条件。

营收净利稳定双增，电池材料业务功底扎实

2022年，锂电池产品及上游锂电池材料的市场需求进一步增长，推动电池材料板块主要产品磷酸铁销量及平均销售单价上升，导致磷酸铁锂的市场价格飞速上涨。

作为国内市场最早的磷酸铁供应商之一，彩客新能源乘风而起，保持快速增长态势。财报显示，彩客新能源去年全年营收约为人民币（下同）21.22亿元，同比增长19.16%，集团纯利约为2.54亿元，较2021年同期增加约11.9%，实现营收、净利稳定双增。

彩客新能源2018-2022年营收及增速，来源：格隆汇

另外，董事会建议宣派2022年末期股息每股0.059元，连同中期股息每股普通股0.036元，全年派息每股0.095元。业绩稳步增长的同时，公司也维持了连续且可观的派息，为长期价值增添了又一重吸引力。

此次亮眼成绩，主要得益于彩客新能源在电池材料领域的长线布局。早在2017年，彩客新能源就启动了磷酸铁产线建设。到了2020年，伴随磷酸铁日益受到市场认可，彩客新能源已成为业内少数产能突破万吨量级的“佼佼者”。

“核心竞争力是一个公司在激烈的市场竞争中站稳脚跟的重要法宝。”这句话用在彩客新能源身上恰如其分。

经过多年沉淀，彩客新能源不断夯实自己的核心优势。技术层面上，公司采用“一步法”生产工艺，即用磷酸与铁直接反应的方式，这种技术生产出来的产品稳定性良好，相对更适应下游电池产品对续航稳定、季节稳定和批次稳定等高质量要求，能够有效保障公司磷酸铁产品形成较强的竞争力。

过去一年里，彩客新能源紧跟新能源市场前沿技术发展趋势，完成了磷酸铁锂资源回收工艺的研究及开发，并将适时产业化；开展磷酸铁锰锂及钠离子电池材料研发，以把握市场机遇及拓展集团业务品类，公司中长期增长空间也由此进一步打开。

反映在业绩表现上，彩客新能源的电池材料业务亦呈现出爆发性增长势头。2020年，彩客新能源的电池材料业务营收约为820万元，2021年公司电池材料业务收入达到1.74亿元，同比激增超20倍，在总营收中的占比为9.74%。2022年，彩客新能源的电池材料业务营收达到6.90亿元，同比增长近3倍，在总营收中的占比增至32.49%。2年的时间里增长超83倍，足见其发展势头之迅猛。

彩客新能源2022年营收结构变化，数据来源：Wind

磷酸铁产能规模扩张，未来增长可期

从近两年各大主营业务的占比变化中可以发现，电池材料业务已成为彩客新能源不可忽视的全新增长曲线。

笔者认为，支撑起这一业务跃升的背后，离不开彩客新能源持续发力生产线升级，在产能建设方面跑出了“加速度”。

2022年3月，彩客新能源成功将原有磷酸铁生产线的产能由2万吨/年提升至3万吨/年。同年10月，公司产能为5万吨/年的磷酸铁产品生产线开始试生产并成功试运行，加上河北沧州基地的3万吨/年产能，彩客新能源磷酸铁产品截至目前已具备8万吨/年的产能规模。

按照规划来看，预计到2023年底前，彩客新能源的磷酸铁产能将达到19万吨/年的领先水平。

根据华鑫证券研报预测，全球磷酸铁需求量有望从2020年的15万吨增至2025年的243万吨。可见，磷酸铁锂市场的总体需求将继续保持快速增长态势，彩客新能源的磷酸铁业务仍具备较强的增长空间，其电池材料业务也有望持续兑现超额增速。

在此背景下，结合资本市场状况，彩客新能源电池材料业务的内在增长逻辑正在不断突出，并展现出明显的拉动作用。

2022年10月，彩客新能源公告称，公司正考虑可能分拆山东彩客新材料及其附属公司，推动其在国内认可的证券交易所独立上市。资料显示，山东彩客新材料是彩客新能源的附属公司，主要从事生产及销售集团的主要产品电池材料磷酸铁。

今年以来，山东彩客新材料分拆上市的进程不断推进。3月10日，山东彩客新材料引入战略投资者，分拆上市进程迎来新进展；4月17日，公司再次获得融资支持，中石化资本及双创基金将以现金出资方式向山东彩客新材料注资合共8000万元，进一步展现出控股股东、独立投资者对山东彩客新材料未来发展前景及投资价值的信心。

可以预见的是，接下来彩客新能源的磷酸铁业务或将拥有更独立的发展平台，其内在价值将充分释放，集团在资本市场中的确定性趋势也将获得更多认可。

深耕原有主业，推动新业务信心提振

在捕捉风口产业的同时，彩客新能源也不忘深耕其原有的业务板块，巩固竞争优势，提升公司的可持续发展能力和内生发展动力。

回顾近几年的发展历程便能发现，作为全球领先的精细化学品中间体生产商，彩客新能源在化学中间体的方向上依旧稳定发挥，持续占据主要市场地位，同时亦为新业务提供稳定现金流支撑。

分业务板块看，2022年，染料及农业化学品中间体业务的总收益约10.72亿元，占集团整体收益约50.52%，是对公司营收贡献最大的板块。公司农业化学品中间体产品的优势市场地位进一步巩固，产品销量及平均销售单价提升，整体收益较2021年增长约48.7%至约6.89亿元。

颜料中间体及新材料业务的总收益约3.61亿元，占集团整体收益约17%，归母净利为8245.06万元，同比增长100.43%；新材料业务产品BPDA（化工新材料中间体）2022年12月完成了第一期年产300吨BPDA产品的生产线建设，并成功试运行。

值得注意的是，颜料中间体及新材料业务所属的生产经营主体河北彩客新材料科技（彩客科技，NEEQ：873772）此前于2022年8月挂牌新三板创新层。同年9月，彩客科技启动转板至北交所上市并获河北证监局受理，公司的发展信心进一步增强。

彩客科技在新三板创新层的成功挂牌，侧面反映出市场对于彩客新能源在成长项目孵化方面的认可，也增厚了公司快速推进磷酸铁业务分拆上市的底气。相似的路径之下，彩客新能源打造磷酸铁行业龙头的趋势已逐渐清晰。

结语

绿色经济已成为国家经济转型的重要方向，在这一过程中，新能源汽车和锂电池发展已成为经济和科技发展的关键参与者。考虑到磷酸铁在电动车及储能带动下依然存在供需缺口，长期来看磷酸铁市场总体需求将会继续增长。

凭借不断强化的品牌效应、独特的制造工艺以及领先的产能储备等多维优势，彩客新能源将有望加速筑厚竞争底盘，持续为国内外新能源领域应用客户提供更优质的产品。其分拆上市、产能落地、业绩兑现等动作也在不断向市场传递价值向好的信号，进而释放公司估值并推动增长。

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