中信证券发布研究报告称，维持新特能源(01799)“买入”评级，目标价33港元。22H1业绩符合预期，硅料业务量价齐升盈利大增，新能源电站开发和运营业务稳步增长。基于硅料价格上涨超预期，以及公司扩产进度加快，该行上调2022-24年净利润预测至135/154.6/110.8亿元，对应EPS预测为9.44/10.81/7.75元人民币，现价对应PE为1.9/1.6/2.3倍。

报告主要观点如下：

硅料量价齐升，推动盈利大增。

公司2022H1多晶硅业务实现收入103.61亿元(+193.3%YoY)，对应毛利率66.0%(+21.8pctsYoY)，受益于硅料价格大涨，公司盈利能力显著增强。公司2022H1硅料产销量为4.62/4.77万吨(+29%/+36%YoY)，吨平均价格/成本为21.72/7.39万元(+118%/+35%YoY)，成本上涨主要由于工业硅价格上升。目前公司多晶硅产能约10万吨，包头10万吨新产能于Q3开始逐步投产爬坡，该行预计将于Q4实现满产，此外新疆准东20万吨新产能亦有望于2023-2024年分两期投产。该行预计，公司2022/23年硅料产量有望分别达11/23万吨以上，且非硅成本持续下降，在2023年硅料价格或将逐步回落的情况下，公司有望实现以量补价，保持业绩稳健增长。

持续推进新能源电站开发建设，毛利率短期明显提升。

公司2022H1电站建设板块实现收入24.59亿元(-18%YoY)，收入下降主要由于项目单瓦合同收入下降;而毛利率提升至24.5%(+13.8pctsYoY)，主要得益于部分优质项目集中确认，后续或将逐步回落至常规水平。公司2022H1新获得光伏风电项目指标超2GW，完成并确认收入光伏风电项目装机约1GW;公司规划2022年新能源项目目标装机2-2.5GW，该行预计下半年进度将明显加速。

风光电站运营规模稳步扩张，电费收益持续增长。

公司2022H1电站运营业务实现收入12.13亿元(+66.9%YoY)，毛利率65.6%(-5.8pctsYoY)。公司2022H1末持有运营风电、光伏电站装机规模达2.37GW，在建项目约1GW，有望于2022H2和2023年陆续并网。下半年公司有望加快自持新能源电站规模扩张，2022年底装机规模目标为2.5-3GW，预计将继续贡献重要业绩增量。

风险因素：光伏装机需求不及预期;光伏玻璃行业竞争加剧;原材料成本持续上涨;公司扩产进度不及预期等。

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