再度迎来基金三季报密集披露期！

在大盘于3000点反复时刻，不少投资者近期陷入恐慌、焦虑与迷茫。

队长再次整理了多位不同风格的基金经理三季报重点干货！价值名将大成基金刘旭言简意赅，罕见透露布局板块！一起来看看价值、成长、周期等不同风格投资战将对于三季度的思考及未来的展望吧~

【资料图】

价值名将

大成基金徐彦

大成睿享混合基金经理

三季度在保持偏低仓位的基础上，做了少量操作。金融市场的风险偏好依然很奇怪，这一点在信用市场上表现得更直接：一些参与者对抗风险的努力成了另一些参与者放大风险的理由。在信用货币的世界里，若信用越被扭曲，价格信号也越被扭曲;我认为这是一条规律，这条规律正在全世界不同区域的不同市场——包括金融市场和非金融市场，以不同的形式呈现至不同的程度。三季度，我尝试着做了少量所谓止盈止损的股票交易。但我已经意识到：基于扭曲价格信号而不是价值本身的交易没有意义。以后我要尽量少做没有意义的事。

大成高新技术产业股票基金经理

前十大未发生变化，逐步买入前期下跌较多的电子制造业。

大成基金刘旭

景气猎手

大成基金韩创

大成新锐产业混合基金经理

三季度市场整体偏弱运行，海外美联储加息成为大类资产主要压制因素，国内经济复苏进程成为市场关注的焦点。我们看到国内政策在稳增长上持续发力，地产政策也在持续调整，因此对于国内经济复苏我们应该要充满信心。在此基础上，本基金在三季度整体配置思路变化不大。

平衡优选

大成基金戴军

大成优选混合基金经理

今年以来复杂多变的内外部环境，给组合管理带来更多不确定性。国内房地产周期剧烈下行，国外高通胀、高利率环境，整体对权益投资不利。

今年以来本组合逐步降低了股票仓位，略低于历史平均水平，鉴于对地产风险暴露的判断，系统性减持了地产产业链股票，尤其杠杆率较高的环节。持仓结构上偏向于防御，集中于优质、合理估值且有潜在成长性标的，主要集中于稳定类消费、医药和部分先进制造行业。

目前全球经济发展环境不同于任何历史时期，以发展经济，合作为主的基调面临挑战，局部风险暴露此起彼伏，本组合在保存实力基础上更加关注两类投资机会，一类为价值中枢回归型，市场已经开始批量出现低估值个股，这里面需要对未来潜在成长性做仔细鉴别，避免陷入价值陷阱;另一类为产业成长型，中国作为全球第一制造业大国，具备全产业链优势，在装备，材料，精密制造等领域有一批公司正走向全球领先，其中不乏定价不充分，市值仍具备上行空间的。我们无法脱离所处时代现实，需要保持定力和清醒头脑，持续学习，并勇于决策。

成长先锋

大成互联网思维基金经理

回顾2022年三季度，地产销售数据呈现较为低迷的态势，居民端在收入预期下滑的情况下购房意愿下降，同时高杠杆的地产链条融资压力加大，货币政策虽保持宽松但效果仍需观察。

另一方面，海外通胀居高不下，美联储加息预期强度进一步加强，在能源价格和劳动力紧缺的双重压力下通胀呈现较为韧性的特征。在这种宏观形势下，我们在投资操作上提升了稳增长、以及抗风险能力较高的个股的持仓比例。

大成基金李博

大成基金魏庆国

大成中小盘混合基金经理

市场在二季度反弹后，三季度持续调整，依然是主要矛盾主导市场和经济的走向：地产(城镇化)和中美博弈(全球化脱钩断链)。

地产背后是工业化和城镇化，假设把房地产想象成一只股票，过去30年全社会都在享受它的量价齐升大趋势，现在它的总市值已经达到数百万亿。地产的需求主要看人口和城镇化率，2000年左右新生人口2千万，到2021年只有1千万，人口周期本身就决定了地产需求的大周期;

其次按照七普数据中国城镇化率已经达到63.89%(户籍人口城镇化率45%左右)，参考海外数据进一步提升空间不大，斜率也要放缓。过去6年地产销售面积(成交量)都在16-18亿平米之间高位盘整，这就是一个重要的调整信号(量在价先)。

海外地产调整期的历史经验启发我们需要对地产链条、土地财政/政府采购、消费等很多假设做重新评估，事实上今年以来我们已经看到很多问题暴露。在电动车、光伏、风电、医疗设备、工程机械、激光等几乎所有行业都可以看到这种规律，后面卡脖子的半导体、机床、新材料等行业也必将紧跟其后。

大成科创主题混合（LOF）基金经理

三季度市场整体震荡下行，外部流动性环境较差，国内也有一些经济方面的扰动因素。组合根据估值性价比，在成长方向上做了一些结构性选择;同时，还在新方向上做了一些早期布局。

大成基金谢家乐

医药医疗

大成基金杨挺

大成健康产业基金经理

2022年三季度，市场出现了明显的调整，前期较为强势的新能源等主题开始出现调整，相对比较强势的是地产银行等以稳增长为主题的板块。整体来说，贯穿全年的市场风格快速轮换的趋势依然继续持续，而我们相对比较聚焦的医药行业继续调整，甚至在九月开始出现一些非理性的快速下跌。海外市场的流动性收缩和国际局面出现新的动荡，无疑加剧了市场的波动和不确定性。

我们认为伴随国际贸易和政治格局进入新的波动周期，市场将长期处于不确定之中。就A股来说，目前市场主要的风格切换在新基建与旧基建、成长板块与价值板块之间来回拉锯，很可能是未来的市场主线。

由于我们的组合风格主要聚焦在医药风格上，今年以来医药风格持续走弱，相信对于关注医药行业的投资者来说今年以来特别是三季度颇多折磨。今年以来市场风格快速切换轮动正是反映了投资者心中对于经济前景的担忧和不确定，而疫情和国际局势无疑加剧了这样的担忧。

我能理解目前医药投资者面对的煎熬，但行业轮转和市场波动就是市场本身的构成部分，如同大部分人热爱光明而恐惧黑暗一样，白天和黑夜依然交替出现。但是大家也要看到正如黑夜给我们安眠和休息一样，板块运行的低谷期，也会让我们更冷静的思考产业的方向、比较公司的优劣，更重要的是，给与我们更便宜的买入价格。市场的波动和轮换总是如此让人迷惑重重，但坚持正确的产业趋势永远是我们穿越迷雾的指路明灯。

大消费

大成基金齐炜中

大成消费主题基金经理

三季度，市场仍然受外部冲击影响，整体呈现弱势。上证指数三季度下跌11.01%，沪深300下跌15.16%，创业板指下跌18.56%。从行业看，三季度涨幅居前的行业有：煤炭、通信、石油石化、公用事业、交通运输、国防军工、房地产等(正收益行业只有煤炭和通信)，跌幅居前的行业有，建筑材料、汽车、钢铁、计算机、有色金属、传媒、医药生物和社会服务等。

回到本基金操作上，我们仍然保持高仓位运作，也仍然是基于我们的核心框架在动态的评估风险。消费主题作为消费行业基金，需求被抑制的影响在消费领域尤为明显，渠道红利和产品创新在弱化，产品力本身的价值在提升。依据产品力和对需求确定性的评估，年初以来我们规避了一些风险，但仍然低估了部分外部冲击的影响。

我们对疫情影响逐步消除持乐观态度，也对中国经济韧性有信心。我们也很欣喜的看到了一批优秀公司并未简单躺平，还在不断积累自身能力。小概率事件难以排除，我们也有意识地在风险角度赋予一定权重。在一些空间受限的高景气资产，我们有逐步兑现收益，同时我们也增持了一些需求更为确定、风险更为可控的资产。

新能源

大成基金王晶晶

大成新能源混合基金经理

三季度以来，海外能源价格和通胀仍然是一个重要的关注因素，整体流动性是有一定的压力。同时，国际形势更加复杂，对在全球化进程中的新能源产业造成了一定的影响。

从市场表现上来看，高景气的能源仍表现较好，而与消费力相关的车等消费品受到了一些压力。同时，我们观察到，新能源车的车型供给在丰富中，下游的竞争趋于激烈，对供应链也会有一些影响。但产业的技术创新仍在持续发生的过程中。

“固收+”战队

大成基金孙丹

大成基金徐雄晖

大成尊享18月定开混合基金经理

三季度市场几乎单边下跌，主要权益指数普遍下跌10%-15%之间。国内经济仍在恢复。美元指数和美国长久期国债收益率均显著上涨，二者已明显高于过去十年平均水平。通货膨胀和利率的趋势似乎已经发生了重大的变化，这预示着我们对市场和企业的估值体系也需要相应的调整。

权益方面，本季度我们减持了银行和房地产，继续增持了煤炭，主要基于同样低估值的状态下，优先选择杠杆更低、分红更有保护的品种。我们增持了化工和电气设备行业，我们依然看好能源紧缺的背景下新能源的发展，但更关注内部竞争格局的变化。基于个股的原因，我们相对维持了交通运输和钢铁板块的比例。债券部分在本季度多数时间中保持了中性偏高的久期，主要是在观察到7-8月经济的恢复节奏之后，组合通过增持长久期利率债拉长了久期。

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