中国基金报记者 张玲

随着近期港股市场的持续反弹，资金也大幅流入投资港股的ETF产品。Wind数据显示，截至11月18日，港股ETF产品月内资金净流入超160.25亿元，总份额相较于去年年底猛增145%。

多位业内人士表示，随着海外紧缩预期缓和、国内稳经济政策持续推出、港股流动性环境改善，近期的反弹或有望延续，虽然短期来看可能会有震荡，但长期投资价值凸显，建议投资者做长线布局。

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港股ETF份额激增145%

Wind数据显示，截至11月18日，全市场76只跨境ETF份额达2703.37亿份，相较于去年底的1167.62亿份，同比增长了132%；其中，投资港股的ETF产品总份额达1763.39亿份，同比去年猛增145%；合计规模达1005.26亿元，同比去年年底的536.49亿元，增幅达87%。

值得注意的是，随着近期港股市场的持续反弹，资金也大幅流入投资港股的ETF产品，以区间成交均价测算，11月以来，港股ETF产品累计资金净流入超160.25亿元。

此外，Wind数据显示，截至11月18日，多只港股主题基金11月以来回报领涨主动权益类产品。包括天弘港股通精选、汇丰晋信港股通精选、浦银安盛港股通量化优选等多只产品11月以来净值涨幅超22%。

对于11月以来港股市场强势反弹，华泰柏瑞基金恒生科技ETF基金经理柳军表示，港股作为离岸市场，其基本面看大陆、资金面看海外。过去一段时间以来，港股基本面和资金面都有所制约，特别是资金面受到美元加息影响，导致港股出现较长时间和较大幅度的调整。而近期这些制约因素都有边际改善，预期也发生了较大变化，国内近期密集出台的稳经济政策，涉及面非常广，显著提振了经济改善的信心，同时美国通胀出现下行趋势迹象，有利于缓解港股市场资金流出的压力。

“近期我们也看到港币对美元的汇率出现较大幅度升值，印证了港股市场资金或许已出现逆转。”柳军认为，这波反弹幅度之大，主要是前述两个制约因素都处于预期拐点且边际改善区间，因此市场反映比较强烈。

北京一大型公募人士表示，综合来看还是国内经济的复苏对香港成长板块的走势形成了基本面上的支撑。首先，从流动性角度看，美联储加息力度最大的时期大概率即将结束，因为无论是美国国内通胀还是其他经济数据，都很难支持美联储继续大幅加息，市场已经开始交易衰退预期，所以从流动性的角度讲，香港市场的流动性是边际持续改善的。其次，从政策面看，互联网行业的监管政策导向也是边际向好的，平台经济整改基本告一段落，现在的政策重点转变为支持行业持续健康发展，集中推出一批绿灯案例。

“另一个是中概股回归问题，中美资本市场互相开放融合的大方向在短期内大概率不会轻易改变，虽然期间还是可能有些波折，中概股回归的影响也在逐渐钝化。”该公募人士认为，整体从基本面、资金面、政策面来看，香港成长板块的主要影响因素边际上都是向好的，“估值的压制因素在逐渐消解，当前的时间点，我个人对香港成长板块整体还是比较看好的。”

反弹行情或有望延续

11 月 18 日，港股市场呈现分化行情，截至收盘，三大指数涨跌不一。其中，恒生指数收跌 0.29%，恒生科技指数收涨 0.57 %，恒生国企指数收跌 0.25 %。不过拉长时间来看，11月以来，三大指数涨幅分别为22.51%、31.2%、24.03%。

对于这波反弹行情是否可以延续，博时基金指数与量化投资部ETF组副主管兼基金经理万琼表示，随着海外紧缩预期缓和、港股流动性环境改善，反弹有望延续，不过仍要继续跟踪海外通胀变化以及由此引发的紧缩节奏变化。

华泰柏瑞基金柳军认为，长期来看还是取决于基本面和资金面这两个因素是否在真正经历拐点，且朝着改善的方向持续发展，“这两个因素或许都接近拐点，但时间长度难以判断，相对而言，港股已进入到风险释放比较充分的区间，长期投资价值显现。但短期而言市场会受到技术面的影响，可能会有所反复，且不排除出现较大幅度的震荡。”

“目前港股流动性以及一些预期层面的扰动已经都在较低的水平，包括外资持仓，内地投资者对港股的投资意愿等。往后只要公司以及行业有明显基本面以及盈利业绩的反转，我相信港股将会迎来非常好的回报。”前述公募人士认为，对于压制港股估值的因素，现在唯一在等的就是盈利压力的消化。

至于盈利以及业绩压力的消化，该公募人士分析，第一要看企业能否把同比基数稳住，即企业的收入和利润回到同比的增长。第二要看企业能否找寻到新的成长点，或者说在老业务上有新的成长曲线，支持企业实现收入和业绩的进一步成长。这一步只要发生了，相信很多其它压制估值的因素就都不存在了。

“另外，港股是一个可以做空的市场，每日的交易量里，卖空的占比较高。如果基本面盈利可以反转的话，反而能够加速市场反弹。所以我认为之前提的大部分压制因素都已经不在了，现在就等这些企业的盈利恢复成长。从那个时候开始，我们就能够看到反弹。”该公募人士直言，大部分港股的成长标的估值已是历史极低水平，尽管众多公司发起回购，依然无法改变投资者的悲观情绪。从投资价值看，即使考虑到短期面临的盈利压力，其长期价值也已凸显。“钓鱼要去有鱼的鱼塘，港股就是这个有大鱼的鱼塘，互联网、创新药及其他新经济都是港股的特色成长赛道。”

建议投资者长线布局

当前，多位基金经理认为港股市场长期投资价值凸显，并建议投资者做长线布局。

博时基金万琼表示，目前来看，港股市场呈现出非常明显的低估值和投资性价比。港股市场的长期投资价值显著。不同的资产收益风险特征有差别，例如股票指数呈现高收益、高波动的特征，股票类的香港资产和A股资产之间的相关性低一些。在做权益类的资产配置的时候，可以把眼光放得更宽一些，在全球范围内选择资产去做配置，降低投资组合的风险。

“建议关注港股医疗保健行业和恒生科技。”万琼进一步表示，首先，医疗保健行业整体估值处于历史底部区域，业绩处于低速增长的状态。从三季报的数据情况来看，整个行业还是处于一个较好的基本面状态。而政策层面上来看，医保集采政策触底，不会再杀医药行业的估值。医保集采导致的价格大度下降是医药行业估值持续走低的主要原因之一，医保集采政策超市场预期的风险已基本出清。随着集采温和，未来集采范围超市场预期可能性较小。从集采价格来看，部分极端价格已有纠正的现象。

其次是恒生科技，万琼表示，整体来讲最近两年由于政策对行业影响特别大。在目前这个阶段，主要影响的是海外宏观流动性。“美联储11月的议息会议，我们也看到加息结果符合市场预期，后续加息节奏有可能放缓，货币政策也会逐步退坡。”

“从个人资产配置的角度讲，我们要站在更长的时间维度去看市场的波动。只要板块长期是景气的、是新兴向荣的，那么我们就可以考虑进行一些长期投资，做一些长线布局。”前述公募人士表示，如香港成长板块长期景气度高，虽然市场的短期波动依然存在，但是目前的估值位置非常有吸引力，主要影响因素也在边际改善，在个人风险承受范围内，是值得采取定投和逢低布局等方式来逐步参与的。后期可高度关注成长性确定性均较高的中小盘优质个股。基于稳增长政策落地和资金面的宽松环境，随着全市场优质企业估值优势逐步体现，仍维持后市结构性机会丰富的判断，会相对看好稳增长（如基建、地产）、困境反转（如物流、农业、必选消费）、高景气延续（如半导体、军工、新能源、信创）。

华泰柏瑞基金柳军认为，投资者还是需要考虑到港股市场作为离岸市场，具有波动性较大的特征，而选择定投的方式入场可以避免择时困难和错误，加上目前港股市场处于历史偏低位置，定投策略的收益风险比也会比较高，同时由于短期市场快速上涨之后会出现反复，在市场向下波动比较大的时候，可以考虑做一些智能定投作为辅助策略。

“投资者如果港股持仓比较重的话，可以考虑以时间换空间，急涨急跌可以适当做一定比例的价差交易。”柳军补充道。

编辑：舰长

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