李蕾/插画

央行超额续作MLF，超出市场预期。

为维护银行体系流动性合理充裕，12月15日，人民银行开展6500亿元中期借贷便利（MLF）操作和20亿元公开市场逆回购操作，充分满足了金融机构需求。

(相关资料图)

因今日有5000亿元1年期中期借贷便利（MLF）和20亿元7天期逆回购到期，当日实现净投放1500亿元。

利率方面，继8月调降10个基点以来，MLF利率已经连续第四个月保持不变。

在光大银行金融市场部宏观研究员周茂华看来，MLF超额续作是国内遭遇短期因素冲击，经济下行压力较大，央行引导金融机构加大实体经济支持力度，助力宽信用。同时，近期同业存单利率上升较快，也一定程度推升了MLF需求。加之临近年底，适度加大流动性投放，可稳定市场预期。

年底MLF超额平价续作

在降准落地背景下，市场对本月MLF操作颇为关注。

央行在8月和9月的MLF操作分别缩量了2000亿元，后在10月的MLF操作中选择了等额续做。到了11月，央行继续对MLF进行小额缩量续做。

步入12月，5日，央行实施降准释放约5000亿元长期资金。今日央行又一改近几个月的操作规律，超额续作MLF 1500亿元，超出不少投资者的预期。此前，过半投资者认为今日的MLF会等量或缩量续作。

国信证券宏观固收首席分析师董德志指出，2019年以来，央行均有年底超额投放中长期流动性的习惯。除呵护跨年流动性，帮助银行备战“开门红”等传统因素外，近期政策利好带动市场主体预期显著改善，指向“宽信用”有望加速落地，金融机构对于资金的需求可能显著回升。

“本月MLF到期量为5000亿元，虽然比上月创历史记录的1万亿元大幅减半，但仍属于偏高水平。”东方金诚首席分析师王青对《华夏时报》记者分析称，央行实施加量续作，未延续上月的缩量操作，显示意在加大对市场的中长期流动性投放。

与此同时，本月MLF操作利率按兵不动，周茂华认为，这主要是短期市场利率整体处于合理区间，央行等部门通过结构工具和改革手段，也在积极引导金融机构降低小微企业薄弱环节、重点新兴领域融资成本等，同时兼顾外部均衡。

继11月各类市场利率较快上行后，12月以来，在央行加大公开市场操作引导下，DR007均值已较11月同期有所回落，但1年期商业银行（AAA级）同业存单到期收益率仍在大幅上行，其中12月13日升至2.755%，已高于2.75%的政策利率（MLF利率）水平。

与此同时，3个月期Shibor也频创4月以来新高，整体上看银行边际资金成本上升较快。

据12月15日上海银行间同业拆放利率显示，隔夜Shibor报1.2230%，上涨2.4个基点；7天Shibor报1.6260%，下跌4.3个基点；3个月Shibor报2.3210%，上涨2.30个基点。

在光大证券首席固收分析师张旭看来，今日MLF的超预期增量续作更是凸显出央行维护债券市场稳定、熨平过度波动的鲜明态度。

“估计本月央行仍在以抵押补充贷款(PSL)、各类再贷款等工具投放中长期流动性，加上12月降准落地释放长期资金约5000亿元，这意味着本月中长期流动性投放总量将明显高于MLF到期量。”王青补充到，这将有助于控制银行边际资金成本上升势头，支持银行岁末年初加大对实体经济信贷投放。

LPR下行空间打开

12月MLF利率保持不变，则意味着当月新一轮LPR报价基础未发生变化。不过部分专家认为，5年期以上LPR利率仍有调降可能。

11月以来金融支持房地产16条等政策陆续出台，以引导房地产行业尽快实现软着陆为目标，各类支持政策全面加码。其背后的原因是本轮楼市低迷时间远超2008年以来的三轮房地产下调周期，而且近期部分头部房企信用风险仍在持续暴露。

当前房地产投资和涉房消费下行较快，正在给宏观经济运行形成较大拖累。

“着眼于今年底明年初稳增长、控风险，推动楼市尽快出现趋势性回暖势头，我们判断监管层近期将引导报价行下调5年期以上LPR报价，其中最早有可能在本月20日落地。”王青预测。

1年期LPR报价方面，王青表示，当前企业贷款利率明显低于居民房贷利率，且各类结构性支持政策工具丰富，都会引导企业贷款利率持续下行，由此年底前1年期LPR报价有望保持稳定。这也将在一定程度上为5年期以上LPR报价更大幅度下调腾出空间。

中信期货宏观研究员刘道钰在研报中指出，LPR下调一般至少以5BP为步长。参照历史经 验，2021年12月份央行降准0.5个百分点，随后1年期LPR降低5BP，5年期以上LPR维持不变。而2022年12月央行降准之后，LPR也会非对称下调。考虑到当前房地产尤其偏弱，预计12月份5年期以上LPR下调 5BP，而1年期LPR维持不变。

湘财证券研究所分析师何超在研报中表示，由于近期散点疫情冲击下小微主体存在融资难等问题，国常会除去降准的表述外，还包括了“引导银行对普惠小微存量贷款适度让利”的内容，这是对普惠小微贷款工具的增量支持，1 年期 LPR 报价利率有望调降。同时考虑到当前房地产销售数据依旧疲弱，为支持房地产行业健康发展，有效提升居民购房需求，5 年期 LPR 报价利率也有望再度下调。

责任编辑：孟俊莲 主编：张志伟

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