近来医药板块政策频频，从大方向上看整体利好创新医疗产品，尤其医疗器械领域备受关注。在此阶段，板块中具备较强技术创新实力的企业成为投资者的首选标的。7月28日，在格隆汇打造的“2022夏季港股投资论坛”中，堃博医疗作为肺部疾病介入诊疗的领导者，备受关注。

作为肺病治疗转型的全球领导者，堃博医疗一直致力于将介入诊疗解决方案确立为肺病治疗的黄金标准。站在投资的角度而言，堃博医疗在朝着此目标前行的过程中，展现出了独有的投资亮点，笔者就此从6个方向进行剖析。

(资料图)

图：堃博医疗6大投资亮点

资料来源：格隆汇整理

一是，堃博是全球领先的创新平台型企业。美敦力、强生等国际大厂已经躬身入局呼吸介入赛道，对比同业公司或是偏重于导航，或是只有单一治疗产品，堃博医疗拥有从导航到治疗的闭环产品解决方案布局，且其产品所处阶段均遥遥领先于其他企业。

二是，堃博是港股稀缺性标的。作为港股市场唯一肺部疾病治疗器械标的，从数量上来看，对比拥挤的心脑血管介入企业矩阵，目前仅有堃博一家肺病治疗器械企业，而肺部疾病对患者的影响却不亚于心脑血管疾病，但是从市值来上，堃博市值却仅是心脑血管企业的1/56，由此可见堃博的稀缺性和投资潜力。

三是，堃博瞄准的市场，患者群体庞大。据弗若斯特沙利文数据，2020年，全球慢阻肺（COPD）患者高达2.19亿，其中中国患者群体高达1亿，并且有年轻化趋势。重度慢阻肺患者生活质量非常低，药物及外科手术均对该类患者无效，临床亟需安全有效的治疗方式。在肺癌诊疗领域同样有着巨大的市场空间，预计到2025年市场规模将达到422亿美元，市场前景巨大。

四是，堃博产品推动肺癌治疗关口前移。早诊早治是有效治疗的关键，对肺癌来说，一期肺癌患者得到有效治疗5年生存率可达56.6%，而四期患者5年生存率则仅有2.9%。堃博医疗所拥有的全球唯一全肺抵达实时图像导航系统，可以引导医生精确到达病灶位置，提升诊断率，RF-Ⅱ射频消融系统则能够实现肺癌治疗，从而有效提升肺癌5年生存率。

五是，堃博已实现全球化商业化布局。目前堃博的商业化版图已经覆盖欧洲、北美洲、亚洲、大洋洲、非洲的33个国家，研发布局上拥有中美双中心，从源头已经实现产品的国际化，且在各地已经布局当地市场销售团队。公司在全球化布局上有着天然的竞争优势，未来也仍将秉承此发展策略，瞄准全球市场。

六是，堃博拥有经验丰富的团队。公司管理层均具备深厚的行业经验，曾任职于各大医疗器械龙头企业。

值得注意的是，在公司的总资产中，当前的现金占比高达90%，且高于目前公司的市值，其公司价值被明显低估。并且从业绩来看，随着核心产品的获批上市，堃博医疗收入及毛利润均取得了较大的突破，2021年收入增长234%，毛利增长高达249%，进一步凸显了公司的投资性价比。

在明确了投资逻辑之后，我们进一步关注到公司当前的业务进展。当前，公司的几大核心产品在研发及临床试验进展上，均取得了突破性进展。先是核心产品InterVapor ®正式启动中国商业化，将持续贡献营收，在已经进入国际市场的前提下，再次拔高了该产品的成长天花板。

图：RF-Ⅱ射频消融系统

资料来源：堃博医疗

其次公司的RF-Ⅱ射频消融系统注册临床试验入组也已完成。值得注意的是，此次参与的中心达十数家，并且其中包括了广州医科大学附属第一医院、上海胸科医院、四川大学华西医院、北京朝阳医院等国内领先的顶尖医院。从已经公开的临床数据上来看，无论是可行性、有效性还是安全性，均得到证实。再者，堃博医疗的肺部靶向去神经射频消融能量系统TLD—FIM临床试验进展顺利。

从各核心产品的临床进展不难看出，堃博医疗的产品推进正在有序进行，通过完善的布局，其已经形成了既有商业化产品，同时潜力产品也蓄势待发的局面，后续的成长速度和空间都值得期待。

此外，在技术领先同业，研发进度不断推进的同时，堃博医疗也同时全面布局了全球专利，专利遍布中国、美国、欧洲、日本、澳大利亚等国家及地区，同时公司也拥有绝对领先的专利数量，截至2021年末，总计拥有658项专利及专利申请，已授权专利达285项。

正是基于专利先行的理念，使得堃博医疗可以对产品整个生命周期进行全方位风险控制，从产品研发最初期开始进行专利布局。这不仅成为公司发展的强大护城河，同时更是进一步加强了堃博的创新属性，让其成为医疗器械领域不可多得稀缺标的。

Q&A环节：

Q：呼吸介入板块是不是进入了行业上升期？

A；是的。先以心血管赛道为例来看，十年前外科是主流，但是今天心血管介入已经成为主流的方案，临床已经取得了比较好的进展。呼吸介入领域同样如此，此前慢阻肺没有良好的治疗方案，肺癌通常是外科切除的方式治疗。当下堃博的产品出来之后，将逐步改变目前的治疗方式，用微创的介入方式来治疗这两个重大的肺部疾病，患者的受益非常明显。未来随着行业中各大企业的产品上市，呼吸介入领域的市场将不断扩宽。预计在中国市场，通过导航活检耗材市场在2025年将达到12.4亿人民币，肺癌耗材市场在2030年将达到45亿人民币，慢阻肺耗材市场在2030年将达到152亿人民币。

Q：公司热蒸汽治疗系统获批，并且首批手术顺利治疗意味着什么呢？

A：目前公司账面净现金已经超过市值了，从各方面来看都是低估。此次的获批意义重大，意味着从研发到获批的全流程已经走通。此外，该产品所面临的患者高达1亿人，此次获批后市场空间将十分广阔。具体可以看到，该产品在7月份进行了首批手术。经支气管镜热蒸汽消融治疗是一项全新的术式，在推广的过程中，堃博秉承患者安全至上的原则，选择了各省排名前三的综合性医院，并协助医生充分进行术前评估、术后管理，确保治疗的安全、有效。同时，在首批落地的临床应用中，将积累基于中国患者的手术经验，形成热蒸汽治疗慢阻肺的中国专家共识，指导未来术式的普及。在这个过程中，公司将稳步推进商业化，保证后续的可持续发展力。

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