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展望2023年，经济衰退或取代通胀成为全球经济的主旋律，其中美国经济韧性较欧洲国家更强，衰退发生或也较晚。全球通胀大概率将稳步下行，但依旧会有较强黏性。美联储加息已接近尾声，伴随着衰退的到来，2023年末之前或提前转为降息。

欧洲或较美国率先步入衰退，美国或将于2023年四季度进入“浅度衰退”。尽管跟随加息不同程度上缓解了各经济体汇率贬值压力，但却会对自身经济造成负面冲击，从目前来看，无论是发达经济体还是新兴经济体均面临较大的衰退风险，更有部分国家已出现国家破产和政局动荡的危机局面。而2023年全球经济或进一步下滑，包括国际货币基金组织（IMF）、世界银行、世界贸易组织（WTO）、经济合作与发展组织（OCED）等在内的几大国际组织均已对全球经济衰退的风险进行了预警。

(资料图片仅供参考)

美提前收缩 年底或减息

通胀将稳步下行，但降至合意水平难度较大。在高基数效应下，能源价格同比增速大概率会回落至负值区间，同时中国在摆脱疫情困扰后，也会对稳定全球供应链发挥积极作用，各国通胀率大概率将延续稳步下行态势。不过，在地缘冲突仍未平息、逆全球化趋势延续的情况下，全球产业链重塑仍有待时日，供给冲击影响不能完全消除，料2023年内美欧等国难以将通胀水平降至2%。

展望2023年，预期内的加息或难以对美元指数造成较大影响，后续若就业数据开始明显走弱，则美指或仍有小幅回落空间。衰退或成为美元走势主导因素，美国经济衰退最早会出现在2023年三季度，综合其他领先指标来看大概率会出现在四季度，故在2023年上半年欧洲衰退迹象更加明显，甚至已率先步入衰退的情况下，美元指数仍有走强的动力。不过如果2023年下半年美国经济也开始收缩，并于四季度步入衰退，则不排除美联储货币政策提前转向。目前市场普遍预期美联储会在最高利率水平上持续较长时间，但如果2023年末美联储提前启动降息，则美元指数将开启下行趋势。

综合来看，美元指数2023年可能会先升后降，最高或升至110附近，转折点要视美国何时陷入衰退而定，大概率出现在四季度。

欧美货币政策可能会出现阶段性分化。2022年欧元区由于与美国存在经济周期错位，前期欧央行加息节奏明显慢于美联储，叠加受能源危机困扰，欧元兑美元一度跌穿了“平价线”。而后随着欧央行迈开了大幅加息的步伐，同时美国放缓加息预期增强，11月以来欧元大幅反弹。不过全年来看，欧元仍跌超6%。沿着货币政策的脉络来看，由于欧央行加息较晚，故政策利率触顶时间或也将晚于美联储，其间欧美货币政策的阶段性分化可能会在一定程度上利好欧元。

欧洲衰退风险仍较大，当地债券收益率将大幅上升，包括意大利在内的一些公共债务水平较高的国家，债券收益率涨幅更为显著。而考虑到欧元区内部的差异，在滞胀来临时，欧央行货币政策可能会受到更多的掣肘，欧央行将不得不在各国不同程度的通胀、衰退，以及主权债务风险之间取得平衡。

综合来看，欧元2023年走强的动能并不足，若欧元区或部分欧元区国家经济出现衰退或金融市场风险有所暴露，则可能会掣肘欧央行紧缩政策，并令欧元再次掉头向下。全年来看，欧元兑美元或呈现震荡偏弱行情。

英镑料较欧元更弱

观察英国近年来国际收支情况不难看到，其经常项目差额自2020年以来持续为逆差，直接投资差额自2021年下半年以来也持续逆差，主要靠证券投资资金流入才能保持英镑汇率的稳定。然而，由于英国仍面临内部分裂、脱欧未尽事宜等诸多问题，除了阶段性施压市场情绪外，还将进一步恶化英国贸易条件，很难指望市场会持续看好英镑。

从经济层面，2023年英国经济恐难抵衰退。英伦银行本月的声明已直言，英国正处于经济衰退之中，并将持续很长一段时间。按照英伦银行上月议息会议给出的预测，今年第四季度英国大概率将陷入连续两个季度实质GDP（国内生产总值）环比负增长，英伦银行后续可能会更加谨慎。此外，英国大幅收紧财政政策或也将加剧经济困境。因此，英镑在2023年仍将延续偏弱走势，甚至较欧元更弱。

利空因素减 日圆转强机会高

在2023年，美联储放缓加息的确定性明显增强，同时市场捕捉到一丝日本央行政策调整宽松政策的口风，都有望对日圆有所提振。因此总的来看，单从美日货币政策对比来看，日圆的利空因素或已基本出尽。

经济基本面与避险属性或对日圆有支撑。尽管现阶段日圆走势的主导因素是货币政策和利差，但未来当全球性衰退一旦真正到来，汇率的主导因素可能会发生转换。两个因素可能会对日圆有所支撑：第一，由于日本在本轮加息潮中一直坚持货币宽松以刺激经济，这使得其经济转弱的速度明显慢于致力于抑制经济的美国。第二，尽管在俄乌冲突、美联储加息等因素冲击下，日圆今年以来避险属性明显弱化，但其避险的底层逻辑却并未消失，特别是日本大量的海外淨资产，以及日圆的国际融资货币地位都并未改变，因此一旦全球性经济衰退出现，海外资产回流、投资者套利平仓等依然可能支持日圆走强。

综合来看，明年日圆贬值压力将进一步缓解，全年来看或将震荡走升。

标签： 正大国际期货明年全球衰退风险大于通胀