从财务情况上来看，凭借强大的“CRDMO”和“CTDMO”商业模式，公司内生增长强劲。

收入端上来看，2022年公司“长尾客户”战略显成效，收入再创新高。公司全年收入393.55亿元人民币，同比增长71.84%。其中，2022Q4公司收入109.60亿元，同比增长71.76%。

支出端上来看，2022年公司在进一步加大固定资产投入的同时加大研发投入力度，创新研发硕果持续兑现。公司进一步加强对PROTAC、寡核苷酸药、多肽药、偶联药物、双抗、细胞和基因等新分子类型的服务能力，2022年研发费用16.14亿元，同比增长71.29%。

盈利端上来看，随着近几年来规模的日益扩大，公司规模效应逐渐显现，经营效率持续提升，盈利能力持续增强。2022年公司归母净利润88.14亿元，同比增长72.91%；扣非归母净利润82.60亿元，同比增长103.3%；经调整Non-IFRS归母净利润93.99亿元，同比增长83.2%。其中，2022Q4归母净利润14.36亿元，扣非归母净利润20.28亿元，同比增长111.8%。

同时，公司经营现金流同比加速增长133.6%，抵御宏观货币政策收缩影响，公司2022年度自由现金流亦转正，同时公司预计2023年自由现金流持续转正，并预计增长600~800%。

在高速增长的亮眼表现下，药明康德也相较于前一年度分红方案上更大气。根据公司董事会决议，2022年度每10股派发现金红利8.9266元，分红比例达到30%，共计26.4亿元。

图表二：公司营业收入与归母净利润情况

数据来源：WIND，格隆汇整理

具体来看，化学业务（WuXiChemistry）在“跟随分子+赢得分子”双重驱动下，公司收入288.50亿元，同比增长104.8%，表现强劲。其中，在剔除新冠商业化项目后，公司依旧能够保持增速39.7%。在新分子种类相关（TIDES）上收入贡献持续加速，2022年达到20.37亿元，同比增长158.3%，未来发展想象力足。分拆来看，前端增长稳健，后端分子管线持续扩张，小分子药物发现服务（R）收入72.1亿元，同比增长31.3%，工艺研发和生产（D&M）收入216.4亿元，同比增长151.8%。

测试业务（WuXiTesting）在一站式服务驱动下，公司加速增长，安评业务保持高增速，2022年实现收入57.19亿元，同比增长26.4%。其中，实验室分析及测试服务收入41.4亿元，同比增长36.1%，安评业务收入同比增长46%，医疗器械测试业务保持恢复，收入同比增加33%。在临床CRO&SMO业务受疫情影响逐渐修复，2022年收入15.7亿元，同比增长6.4%。SMO业务收入同比增长23.5%，在手订单同比增长35.6%。

生物学业务（WuXiBiology）中，新分子种类服务贡献突出，盈利稳步提升，2022年实现收入24.75亿元，同比增长24.7%。其中，2022年生物业务新分子种类及生物药相关收入同比增长90%，收入占比从2021年提升7.9pp至22.5%，成为生物学板块业绩增长的重要驱动因素。

细胞及基因疗法CTDMO业务（WuXiATU）上，公司前端Testing和工艺开发业务高速增长，2022实现收入13.08亿元，同比增长27.4%。其中，2022年前Testing收入同比增长36%，Development收入同比增长43%。伴随着细胞以及基因疗法行业迎来黄金发展期，相关CTDMO业务有望持续获益。

国内新药研发部（WuXiDDSU）公司受迭代升级短期影响，2022实现收入9.70亿元，较去年同期下降22.5%。截至2022年末，药明康德累计完成172个项目的IND申报工作，并获得144个项目的临床试验批件，待客户产品上市后便能按协议获得分成。虽然迭代升级可能对公司有短暂影响，但随着中国新药领域持续创新研发，长期来看升级后将有望帮助更多客户挖掘潜在BIC甚至FIC分子与新分子种类。根据公司预计，2023年迎来药品上市后的销售分成收入，2023-2033年复合增长率将达到50%。

需求不减，强者恒强

回到最初的问题，未来的药明康德应该如何来看待？

从市场景气度情况来看，工程师红利仍在，全球医疗研发投入需求并未减弱，反而正在持续增长。

即使是在不确定性强的2022，人类对于健康需求并未降低，头部药企收入依旧表现稳健。根据公开数据显示，2022年销售收入超过百亿美金的16家药企总收入超过7000亿美元，同比增长9.8%。

正所谓春江水暖鸭先知，行业景气度可以从投融资表现来作为观测指标。根据动脉橙数据，2023年1月，全球医疗行业融资总额环比大增 29%，其中生物医药领域融资总额环比增长12%至27.7亿美元，国内和国外分别反弹16%/10%，生物医药领域正在逐渐回暖。 

将时间拉长，在人口老龄化、科技进步等共同因素影响下，全球药品研发投入将继续呈现高增长。根据Frost&Sullivan数据显示，全球医药研发投入将在2026年达到3288亿美元，2022至2026年复合增长率达到7.8%，中国医药研发投入的增速更是高达12.8%，2026年达到529亿美元规模。

从商业模式角度来看，头部企业更有望在行业红利中保持优势地位。

正如文章开头所讲，在经历过疫情三年后，并非每个CXO企业都能够保持稳定增长模式。在第一波创新药研发浪潮来临后，未盈利的生物科技公司如同雨后春笋出现，但并非每家企业都有资本拥有研发所需的实验室与生产设施。而大型药企也在医改深水区中寻求更加高效低成本的研发投入方式，CXO行业应运而生。

药明康德作为国内外为数不多的“一体化、端到端”的研发服务平台，且其自身的能力与规模更多是前瞻性的布局，而这又是公司长期所追寻的可持续性及可控制的确定性，并借此能够在愈发讲究差异化创新的时代中满足多样化的客户需求，并且凭借强大的技术平台不断带来丰硕成果。公司不仅能够在疫情中展现出强大的韧性与业绩增长弹性，更有望在后续行业红利中依旧保持强者恒强的竞争优势。

小结

近年来，医药领域爆款靶点与疗法频出，正在为更多临床患者满足需求。无论是早年的PD-(L)1，近年的ADC靶点，细胞治疗，还是未来有望获批的NASH、AD、RSV等潜在重磅疗法，这些技术创新的背后都离不开许多科学家的辛勤研发投入。而我们也能看到，诸多爆款产品的背后，往往都是多家企业合作共赢模式，其中就不乏CXO领域企业作为其中一环。药明康德作为CXO的头部企业，不仅在充满挑战的时代带来更多的确定性，更有望在人口老龄化加速的时代持续稳定发展，未来可期。

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