来源：期货日报

本周五，不锈钢期货显著走强，主力合约2211盘中一度涨超5％，最高触及17335元/吨，为4个月来高点。截至当日下午收盘，主力合约2211报收17175元/吨，涨幅达4.69％，领涨国内商品。

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在分析人士看来，不锈钢期货上涨主要受基本面消息驱动和宏观阶段性释压的双重影响。

从消息面看，印尼海事和投资协调部确认，印尼对镍下游半成品（NPI）征收出口关税将于今年生效。南华期货金属分析师夏莹莹接受期货日报记者采访时表示，NPI（镍铁）是生产不锈钢的原料，2021年中国对印尼镍铁的进口依赖度约57％。截至今年9月，随着中资企业在印尼的项目陆续投产，印尼镍铁产量累计同比增长28.8％，中国镍铁进口量累计同比增长38％，进口依赖度升至63％。若今年印尼对镍铁的关税政策落地，那么进口镍铁的成本将抬升，进而抬高不锈钢的生产成本。

此外，夏莹莹还表示，南非港口罢工事件尚未解决，使得不锈钢的另一生产原料铬矿运输受到限制，一定程度上也增加了市场对原料端供应的担忧。

“南非工会拒绝了国营南非国家交通运输集团有限公司（Transnet）提高工资的提议，并誓言要继续罢工。罢工使南非的铁路和港口网络陷入瘫痪。我国铬矿进口约80％来自南非，罢工导致多数铬矿船发运将延期，铬矿供给扰动带来国内铬铁短缺预期，对应不锈钢成本增加及减产预期。”广州期货金属组负责人许克元告诉记者，不过，当前不锈钢价格的上涨更多是情绪上的带动，南非罢工还暂未造成实质性影响。

除消息面因素外，夏莹莹表示，周五市场情绪出现阶段性释压，有色板块整体处于上涨行情，也为不锈钢消息面的发酵提供了空间。

“近日美国9月通胀继续超预期，但此前市场对美联储11月加息75BP已反应较为充分，本月美联储9月通胀数据公布后风险资产大涨，周五不锈钢价格在宏观面推动下大幅上涨。”新湖期货有色研究员李瑶瑶说。

记者了解到，自8月中下旬开始，不锈钢库存持续下降，并降至历史同期低位，不锈钢价格也随之升至近几月高位。这主要是因为，8月国内房地产竣工数据大幅修复，已接近去年同期水平，地产竣工提速带动不锈钢消费回升。进入9月，不锈钢价格维持高位区间振荡走势。

从目前看，方正中期期货有色贵金属组长杨莉娜告诉记者，当前不锈钢的成本支撑较强。除印尼方面消息外，从国内看，不锈钢成本端镍生铁价格趋稳回升，国内不锈钢一体化工厂面临投产，主要国内镍铁生产商备货，镍生铁价格阶段性走升。数据显示，国内主要民营不锈钢生产商11月预售不锈钢价格较10月上涨100元/吨。

“此外，我国不锈钢外贸订单有所回升，海外不锈钢厂因事故及能源因素有所减产，而我国国内工厂负责的生产及对外贸易供应有所增加，或转移订单有所增长。不过，预计海外因事故停产的不锈钢厂10—11月生产会有所恢复。”杨莉娜说。

从不锈钢当下基本面看，市场人士大多认为，目前不锈钢整体呈现供强需弱的格局。

供给方面，李瑶瑶告诉记者，9月不锈钢价格上涨后，钢厂利润改善，叠加需求修复，钢厂产量增加，当月国内不锈钢粗钢产量同比增长6％，其中300系同比增长8％。调研显示，10月钢厂排产将继续回升，预计10月国内不锈钢粗钢排产环比增加11.9％，同比增长22.3％。其中，300系环比增长10.2％，同比增长18.7％。

需求方面，夏莹莹认为，不锈钢需求端未见明显起色，当前成交以刚需为主，前期价格下跌和节前备货后，下游阶段性补库完成。数据显示，10月13日全国主流市场不锈钢社会库存72.42万吨，周环比降0.41％，同比增长3.91％。

“短期来看，不锈钢下游或继续维持常规备货，以较低库存运行为主，后续不锈钢基本面仍显现压力。其中，国内外不锈钢新增产能将逐渐投放，至年底产能料逐渐爬坡，总体供应料渐趋增加。国内需求端仍受地产偏弱、国际市场外需趋弱等影响，需求拓展空间仍待观察，且第四季度通常需求趋淡。”杨莉娜表示，总体来看，在目前不锈钢排产持续增加而需求暂未明显改善的预期下，后续需综合考虑市场库存压力及市场到货情况。

展望后市，李瑶瑶认为，短期在宏观面的推动下不锈钢价格或偏强运行，但上行空间有限。后续随着不锈钢的累库，不锈钢价格将重回弱势运行，但目前钢厂利润仍较低，不锈钢价格底部成本支撑仍存，四季度预计不锈钢价格整体呈区间振荡运行。

“我们认为，不锈钢振荡偏强将暂时延续，但空间回升程度可能受限，后续需关注镍的波动节奏和宏观因素，而不锈钢供需面则可关注现货市场对价格走升的接受度及基差变化。目前看，不锈钢下有成本支持，上有供给压力，可能表现为宽幅振荡格局，后续印尼镍产品出口政策执行与否以及所采取税率和确认方式等，也会影响区间变动范围。”杨莉娜说。

在夏莹莹看来，今年四季度不锈钢供给预计较三季度宽松，供给端的不确定性在于印尼关税政策对进口镍铁的成本抬升，进而延伸至对不锈钢生产成本的影响；需求端在四季度或难有增量。从宏观层面看，虽然目前出现阶段性释压，但全球高通胀的背景下，美联储对货币政策依然保持偏鹰态度。综合宏观和基本面因素，不锈钢四季度预计仍然以承压振荡为主，印尼关税政策为重要风险点。

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