万达电影发布2022年三季度报告。2022年前三季度公司实现营业收入77.21亿元，同比减少16.73，归母净利润亏损5.33亿元，同比减少283.47%，扣非后归母净利润亏损6.65亿元，同比减少366.17%。

第三季度实现营业收入27.82亿元，同比增加24.34%，环比增加88.32%;归母净利润4804万元，上年同期亏损3.48亿元，2022Q2为亏损6.26亿元;扣非后归母净利润-1141万元，上年同期亏损3.63亿元，2022Q2为亏损6.73亿元。

三季度业绩改善明显。在暑期档的拉动下，Q3国内电影市场环比Q2恢复明显，《人生大事》、《独行月球》等影片票房表现较好，Q3国内票房同比增长16.28%，环比增长165.27%。受益于行业的复苏，公司Q3业绩也出现较为显著的回升，营业收入端同比环比均有不同程度的增长，归母净利润和扣非后归母净利润也有明显的改善。其中归母净利润实现单季度扭亏，主要是公司计提递延所得税费用导致当期所得税费用为-1.68亿元。

经营效率长期显著优于行业，市占率持续提升。前三季度国内电影总票房256.8亿元，同比下降26.1%，观影人次6.1亿元，同比下降30.5%。同期公司票房37.1亿元，同比下降18.8%，观影人次9041万，同比下降21.6%。公司经营效率明显好于行业整体情况，市场份额保持提升。前三季度公司累计市场份额16.8%，同比提升1.6pct，国庆档期间公司市场份额达到18.9%，同比提升4pct。

持续轻资产模式转型，海外院线业务恢复明显。截止至2022年9月30日，公司拥有开业影院816家，银幕6925块，其中直营影院708家，银幕6142块，轻资产影院108家，银幕783块。与6月30日相比，直营影院和银幕数量基本持平，但轻资产影院和银幕数量增长较多。轻资产模式能够在稳步提高市场占有率的同时有效减少投资成本，提高公司抗风险能力。

前三季度公司下属澳洲院线继续保持较快的恢复速度，1-9月实现票房8.43亿元，同比增长96.4%，观影人次1190万，同比增长91.9%。

国庆档表现不振叠加疫情反复，Q4业绩或将承压。2022年国庆档表现较弱，票房同比下滑65.86%。近期国内疫情也出现多地反复的情况，根据灯塔专业版数据显示，国内影院营业率已降至60%以下。受疫情不确定性提升影响，内容端也出现了比较明显的缺失，无法有效吸引存量观众，进一步加剧了对电影市场的影响。公司受此影响，预计Q4业绩也将持续承压。

投资建议与盈利预测：疫情是当前国内电影市场最大的不确定性因素。公司受行业景气度整体下行明显的影响业绩承压。短期来看，Q4由于疫情和行业整体内容供给疲弱的因素，业绩或将继续承压，同时子公司万达影视可能无法完成业绩承诺，对业绩亦有潜在的影响。但从长期来看，公司的核心竞争优势有望继续保持，经营效率显著优于行业整体，市场占有率不断提升，不断探索轻资产模式以及脱口秀、剧本杀等多元化变现方式，增强抗风险能力。等待行业景气度回暖后公司业绩也有望明显恢复。在不考虑商誉减值等因素的影响下，预计公司2022-2024年EPS为-0.26元、0.48元与0.64元，按照11月4日收盘价，2023-2024年PE为24.19倍与17.99倍，维持“增持”投资评级。

风险提示：疫情反复;商誉减值风险;电影市场内容供给持续疲软;公司影视内容上线进度以及票房表现不及预期。

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