▣作者：和卿

除了经济模式有可能从供给端向需求端转变外，未来我国经济还有以下四个确凿无疑的变化：

(相关资料图)

1）印钱模式结构化

2）财政政策加量化

3）房地产集中化

4）企业融资多元化

1

印钱模式（货币政策）结构化，说白了就是央行会逐渐摆脱依赖外汇印钱的思路，转而更多地依靠国内资产来印钱。

其中有两层含义：

1、会逐渐去外汇印钞；

2、探索“中国版量化宽松”。

首先，去外汇印钞表现在我国投放基础货币的数量会减少对外汇的依赖。

目前，中国央行的基础货币数量为33万亿，而依靠外汇印钱就占据了21万亿。

如此过度依靠外汇额度来印钱，前期很容易印多，后期又很容易印少，对我国经济都很不利：

2012年以前，我国经济交易体量小而所需基础货币相对较少，但当时持有的外汇额度却相对很多。

如此一来，净出口的多寡直接牵动着国内的经济波动，很容易造成通胀。

相反，2012年以后，外汇额度相对稳定。但此时我国经济交易体量飞速增长，需要更多的货币，就不得不转向依靠持有国内资产来印钞。

如果你仔细查看央行从2012年以后每年的资产负债表变化就会发现，外汇印钞在减少，而依靠国债、银行等金融机构债券的规模大幅增加。

同时，这三年通过结构型货币工具投放基础货币的数量更是爆炸式增长，大概有4万亿。

其次，探索“中国版量化宽松”既有配合行业转型的意味，又能在未来低利率下实现宽货币向宽信贷的投放。

单纯地借助银行中介很难完成我国的行业转型。

对于银行来说，行业（公司）是否安全又有不错收益才是他们借钱的标准，这与转型行业本身就存在很大的不确定性相矛盾。

所以，央行通过再贷款等结构型工具“直接”支持特定行业。同时还把钱印了，满足基础货币的投放。

另外，随着我国的经济压力越来越大，利率这一主流的货币工具也所剩无几，需要在未来低利率环境下为信贷顺利投放创造条件，比如这次央行借助银行绕道购买房地产债务实现流动性投放。

这也算是“中国版量化宽松”，委婉得很！

总之，印钱模式的改变是我国经济发展的必然，观察央行印钱投向也能一窥行业的未来。

2

财政政策加量化，说白了，就是未来财政支持会更普遍，力度会更大。

至于原因，是我国经济增长压力越来越大，特别是当前的转型期。

走高质量发展会导致传统的过剩产业遇冷，在新兴的可替代行业没有形成规模以前，财政的投放会比之前更加突出。

此外，转型期稍微遭遇外部冲击，内部强大的生产能力就很难被国内消化。

一方面要盘活国内经济齿轮的运转，另一方面要补贴出口企业，完成国内商品的出清。

这两项都要财政支出。

当前地产遭遇调整期，土地CZ的缺口用什么来补齐，是一个巨大的难题。

一方面从经济增长中获得税源，节衣缩食，另一方面恐怕还是要靠财政赤字货币化来延续。

今年如此，明年的财政支出量恐也不小——明年各地的政府债已陆续确定限额，普遍比今年高百分之二三十。

总之，未来我国的杠杆必然会不断地向政府转移，这是必然趋势！

详细内容可参考之前内容《杠杆大转移的时代来临！》

3

地产集中化，准确地说是房地产行业会不断国有化！

从2016年开始，特别是今年，房地产遭遇流动性冲击之后，房地产市场面临着大洗牌。

民营房地产遭遇保交楼和债务压力，不得不被动重组，被财务状况更好的国有房地产吸收。

另一方面，我们国家提出保障性租赁住房计划，主要也是由国有房地产企业承接，到2025年大概有的2万亿人民币的规模。

可以说，未来的房地产集中度会越来越高，逐渐国有化。

当前非常有意思的是，国家不断向民营房地产投放流动性（单11 月份的多轮支持措施就给房地产行业注入 1 万亿元的新鲜血液），有人就认为这是救助，就是重提夜壶。

我倒不这么认为，与其说是救民企倒不如说是变相的救国企、就地方。

要知道，一锅汤里有个老鼠屎，一锅汤都不会好到哪里——屎味会蔓延开来。

现如今民营房地产的困局正在加剧整个行业收缩，恶性循环。

持续的时间越长，早晚也会蔓延到经营相对稳健的国有房地产企业，进而传导至地方城投、地方财政。

现如今国家一方面从供给端先保证企业的流动性，完成保交楼提振楼市信心，另一方面依然希望需求端能在“变相降价”的诱惑下承接当前的房地产库存。

此局恐延续至明年三季度才能看清局面（至于为何，今晚直播聊）。

4

企业融资多元化是指我国资本市场会逐渐扩大开放！

我国是间接融资的国家，主要靠银行借款，远不像欧美那样，资本市场相对开放，企业大多数通过股权等方式直接融资。

这种模式对于我国经济的未来极不友善！

由于间接融资占据企业融资的85%（有机构说90%），风险几乎全部集中到银行。

一旦遭遇行业大面积爆雷，整个经济就会停止，不得不通过国家形式的救助，而损失几乎转嫁给全国人民。

融资结构的多元化，恰恰可以规避这一风险。

同时让投资者既能参与企业成长的分红，又能将风险分散到人数众多的投资者，让整个经济风险相对不那么脆弱。

这种变化可以从中国的股权市场得到印证。早期的中小板和科创板，这几年的新三板和科创板等......融资市场不断增大。

可转债...以及对于企业次优的债券市场也几乎完全开始对外开放。

很有理由相信，我国企业的融资结构未来一定会更加多元化，资产配置也将变得更加多元。

希望必要的监管也能跟得上节奏，让居民财富技既能通过股权市场参与全国经济的投资，又能从投资中参与中国经济的分红。

这一定程度也能减轻政府的加杠杆力度。

标签： 我国经济的4个变化 房地产企业 中央银行