年初以来，在疫情反复、需求减弱、供应链受阻的三重压力下，资本市场信心遭受了不小挫折，恒生指数在一月之后开启了一路回撤的节奏，至今下跌幅度约15%。

指数大幅回撤的背景下，大部分标的很难独善其身，而其中能够走出逆势行情的公司就尤为值得关注。笔者长期跟踪的海昌海洋公园海洋公园恰在其列，今年以来其涨幅超过60%，而这还是在去年股价已经上涨了5倍有余的基础上实现的，如今市值稳稳卡位200亿港币关口，位居海洋乐园上市公司之首。

市场能够如此优待海昌海洋公园，原因是多方面的，既有财务上的重大改善，也有项目布局的不断拓展，有关这些内容，笔者在之前的文章已经有过分析，在此不再赘述。目前来看，主题乐园是其核心主业，本文就以该主业的发展前景视角加以分析。在此，笔者提前给出结论，海昌海洋公园(2255.HK)有成为亚洲最好的主题乐园的潜质，这也是当前市场看好它的重要原因。接下来试析之。

一、亚洲呼唤本土化的乐园领头羊

遵循“好赛道+好赛手”的分析框架，我们有必要先来看主题乐园这个赛道的特质。

首先，主题乐园的建设发展与当地的经济水平高度相关。回顾迪士尼、环球影城的布局，基本都是在巴黎、好莱坞、东京、加州、香港等高人均GDP城市，国内的主题乐园也主要分布在经济情况较好的一、二线城市。这主要是因为主题乐园的建设需要大规模投资、大面积用地，后期运营也需要足够体量且具备一定消费能力的客群不断支撑，才能收回前期成本并持续造血。

这就意味着经济发展的重心在哪儿，主题乐园的市场就在哪儿。基于这个逻辑，中国市场自然是不容忽视的。据国家统计局数据，中国居民人均可支配收入从2016年的23821元人民币上涨到了2021年的35128元人民币，复合增速达到8.1%。

虽然近两年，受到疫情影响，国内旅游相关产业都受到了重大影响，但从疫情之前的数据可以看到在经济水平的带动下，旅游产业处于高速发展阶段，据国家统计局数据，2010年至2019年国内人均旅游花费金额复合增速达到了18.3%。

更重要的是，由于消费升级的驱动，纯粹的景点游玩已经无法满足当下主流消费人群的需求，体验感、内涵、品质等关键词成为了消费者考量的关键因素，主题乐园恰恰是满足消费者精神层面的需求的有效途径。以旅游消费客群的重要部分亲子游为例，根据同程旅行出具的《中国居民亲子旅行消费报告 2020》，主题乐园正是最热门的选择。

（资料来源：同程旅行《中国居民亲子旅行消费报告 2020》、中金公司研究部）

换言之，疫情的确影响了近两年相关产业的增长，但只要人们对于美好生活的终极追求没有改变，需求就只会被延后而不会消失。即便疫情不会在短时间内消散，随着防控手段愈发科学合理，疫情对于经济活动和旅游出行的影响也会呈现边际减弱的趋势，这一点也符合当下政策面的支持。根据此前发布的《“十四五”旅游业发展规划》指示，我们要在疫情防控常态化条件下创新提升国内旅游。

后续伴随着经济条件的逐步提升，以主题乐园为代表的极具特色的文旅消费需求最终得到释放之时会以更快的速度得以展现。

值得一提的是，这一逻辑在东南亚市场也同样适用。得益于人口红利、外资流入以及制造业部分转移的趋势，东南亚已经成为世界上经济增速最快的地区之一。据IMF预测，东南亚人口将达到6.7亿人，总全球总量的8.6%；名义GDP将达到3.4万亿美元，位列所有经济体第五。在这样的背景下，东南亚潜在的消费需求同样不容小觑。

但是，无论是中国还是东南亚，除了部分大型城市外，其他极具增长潜力的城市鲜见大型主题乐园入住，当地民众庞大的日常休闲娱乐需求难以得到满足，尤其是尚无足够大体量的本土化玩家来承担这一重任，这恰恰就给予了行业中走在前列的选手机会。

因此，问题在于谁能够提供更具差异化的产品和服务，并不断迭代以满足更多元化的需求，换言之，具备这样潜质的玩家具体需要怎样的能力，这正是我们接下里需要剖析的。

二、IP是主题乐园的核心竞争力之一

鉴往知来，行业先驱的成功史一定能给我们一些启发。

放眼全球，主题乐园领域的绝对巨头当属迪士尼，尽管从去年高点到现在其股价已经遭到腰斩，但仍旧有着接近2000亿美金的市值，这足以说明了其霸主地位。复盘其成长路径，IP绝对是绕不过的关键一环。通过“原创+自制+收购”，迪士尼掌握着漫威、冰雪奇缘、星球大战、X战警等众多国际性知名IP，形成极高IP壁垒。

强势IP自带光环，吸引粉丝自发消费并带动粉丝们的关系网沉淀，从而带动更多消费人群参与体验甚至转化为新粉丝，形成正向循环，同时也可提高重游率以及客单价水平。

在此方面，海昌海洋公园正在逐渐与同行拉开身位差距。今年4月，海昌海洋公园发布公告称，已与上海新创华签署关于“奥特曼”系列作品许可使用协议，后续将在上海公园里的餐厅、酒店等场景看到“奥特曼”系列作品及形象，而这也是“奥特曼”系列主题酒店和主题餐厅在全球范围内的首次落地。

奥特曼作为超高国际知名度的大IP，受众范围涵盖了各个年龄阶段。海昌海洋公园与其合作能够更快打开市场，加速后续项目落地，更重要的是，借助这样的大IP的号召力可以更高效实现出海扩张，打开国际市场。

近期，海昌海洋公园公告称，与越南房企Sunny World达成合作，拟将在越南发展或管理的两个海洋主题公园项目作为首个合作启动项目，公司所拥有的全球知名IP授权将在其中发挥重要作用。此次合作也是海昌海洋公园首个海外品牌输出项目，有助于公司更快打开东南亚市场并建立国际化品牌，彼时受此消息刺激，公司股价当天上涨超过10%。

海昌海洋公园能得到“奥特曼”系列作品授权，离不开本身优秀的经营能力，同样也与其强大的股东支持密不可分。据悉，欧力士正是其背后重要的战略股东，截至2021年底持股比例达到14.83%。

作为日本最大的综合性企业集团之一，欧力士商业触角遍布银行、保险、资管、能源、文旅等诸多板块，截至去年，在全球31个国家和地区设置了2173个分支机构，构建了庞大的商业网络。

作为欧力士在中国文旅市场布局的核心，海昌海洋公园能够充分享受到欧力士在酒店、度假村、水族馆等领域的强大产业资源加持，为后续加快国际化进程奠定了坚实基础。

据悉，后续海昌海洋公园有望获得更多重磅IP的授权，进一步强化在IP方面的优势。

三、除了IP，还需要什么能力？

当然，IP优势只是主题乐园成功的必要条件之一，正如日本坐拥丰富的IP宝库，但未见有优秀的本土主题乐园出现，背后的原因也是多维的。

一方面，日本海量的IP高度分散，没有一个像迪士尼这样的大集团来做整合；另一方面，日企往往偏保守，在需要前期重资产投入的主题乐园上难以在内部形成统一意见，错失了上世纪日本经济快速增长的黄金时间窗口；更重要的是，相比较迪士尼诞生于3亿人的美国市场，日本本土仅有其三分之一的人口想要培育大规模的乐园较为困难，而没有大规模的乐园开发及运营经验支撑，随着迪士尼、环球影城等巨头的入驻，日本本土企业可以发挥的空间就更小了。

而这些对于海昌海洋公园来说反而成为了优势。首先，在欧力士的赋能之下，海昌海洋公园在IP上的整合正在逐步推进。此外，公司内部上下协同，以不断创新的姿态向外扩展，在中国以及东南亚经济的快速增长推动下也恰好把握住了时代风口。最为关键的是，海昌海洋公园有着长足的大规模开发及运营经验。

截至2021年底，海昌海洋公园已在全国范围内布局了10家以“海昌”为品牌的主题公园（6家自持+4家冠名），另在郑州有一个在建项目。以自持的6家公园计算，平均每家占地面积超过10万平米，其中，上海海昌海洋公园占地更是达到了29.7万平米，在海洋主题乐园中名列前茅。

（来源：海昌海洋公园微信公众号）

当然，这样体量的规模虽然在国内头部的文旅企业以及房企的相关项目中并不少见，这也说明对于中国主题乐园赛道玩家来说，大规模开发能力并不稀缺。但并非所有具备大规模开发能力的企业，还能同时具备良好的经营能力。

比如头部房企近年来开发文旅项目的不在少数，但从口碑以及实际经营情况来看，鲜有特别成功的范例。长隆、华侨城、宋城演艺等少数玩家，确实经过了市场检验，证明了自己的优秀运营能力，但更多是在区域性取得了优秀的成果，后续能否实现全国性布局甚至出海扩张还有待验证。

而海昌海洋公园能够成为海洋主题公园中的佼佼者，已经充分说明了其优秀的运营能力。不同于普通主题公园，海洋主题公园需要丰富的海洋动物资源，但在政策收紧以及动物保护协会压力之下，海洋生物的获取愈来愈难，价格也随即走高。而且，海洋动物的保育工作难度大，需要极富经验的专业人才团队来进行维护。再者，如何以海洋动物为基础，辅以餐饮、购物、酒店等配套设施来提供完善的游玩体验，也需要丰富的运营经验。

近年来，海昌海洋公园能不断拓展新盘甚至出海布局，也侧面证明了其运营能力的优秀。国际知名IP会选择与其合作，也正是看中了这一点。

四、结语

倘若综合IP 、大规模开发及运营这三项能力来看，以未来五到十年的时间维度考量，海昌海洋公园几乎就是目前能在中国市场上可以找到的唯一具备挑战世界级主题乐园巨头潜质的选手。立足中国、冲出亚洲走向世界，这条清晰的成长路径正在逐渐显现。

但笔者还想说的是，如果仅仅以主题乐园视角看待海昌海洋公园，视角还是略显狭窄，因为海昌海洋公园正向一个更加多元化、科技化、国际化的休闲平台升维，但这一部分还没有充分在市场中体现，具体解析就留待下篇文章来进一步探讨。

标签：