天风证券发布研究报告称，伴随新型电力系统下新能源出力占比不断提升，电网压力持续增加，辅助调节资源的价值日益凸显，压缩空气储能作为大规模、长时储能模式迎来发展机遇。效率提升叠加成本下降有望推动压缩空气储能产业化进程提速，未来装机规模有望加速扩张。同时在此背景下，其上游空气压缩机、透平膨胀机等核心设备市场规模或将显著增长，相关设备厂商有望深刻收益。

建议关注上游设备建造厂商：东方电气(600875.SH)、上海电气(601727.SH)、哈尔滨电气(01133)、陕鼓动力(601369.SH)、金通灵(300091.SZ)、杭氧股份(002430.SZ)等，中下游投资运营厂商建议关注福能股份(600483.SH)、华能国际(600011.SH)等。

天风证券主要观点如下：

辅助调节资源价值日益凸显，新型储能技术多样化发展

双碳目标下新能源装机维持高增速，装机规模占比不断提升，而由于新能源出力受制于不稳定性，其电力供应能力相对不足，电网压力不断增加。在此背景下，辅助调节资源重要性日益凸显，储能产业迎来发展机遇，装机容量有望快速扩张。2022年2月国家发改委及能源局发布《“十四五”新型储能发展实施方案》，提出要探索储能产业不同技术路径和发展模式，并加强储能电站安全性控制，政策引导下，物理型新型储能技术发展前景可观。

效率提升+成本下行，压缩空气储能产业化提速

压缩空气储能作为物理型储能技术，以压缩空气为储能载体，通过机械设备实现能量存储及跨时间、空间转移和利用。伴随新型压缩空气储能技术的迅速发展，系统摆脱了对化石燃料的依赖，系统效率得到显著提升，产业化进程开始提速。截至目前，国内已建成压缩空气储能项目容量约182.5MW，处于建设或规划状态的项目容量约6.2GW，增量显著，且均为100MW以上的大规模长时储能项目。系统效率方面，2021年投运的张家口100MW项目系统效率达70.4%，与2013年投运的廊坊1.5MW项目相比提高18.3pct;投资成本方面，山东肥城二期项目单位建设成本为5000元/KW，相比于一期项目降幅达50%。效率提升+成本下行推动压缩空气储能产业加速发展，预计2025年累计装机容量达到6.76GW，2030年累计装机容量达到43.15GW。

产业链上游市场增量可观，核心设备厂商有望深刻收益

产业链方面，压缩空气储能产业链上游为相关设备及储气盐穴资源等，中游为压缩空气储能行业，下游为电网系统及各类用电部门。从投资占比来看，其核心设备为空气压缩机和透平膨胀机，支出占比达到总建设成本的45.7%。对核心设备市场空间进行测算，在中性情况下，2025年其累计市场规模预计将达到185亿元，2030年其累计市场规模有望达到854亿元，面对广阔的市场空间，陕鼓动力、金通灵、杭氧股份等多家国内空分设备厂商纷纷入局，未来业绩有望深刻收益。

风险提示：政策推进不及预期，疫情超预期反弹，储能电站收益渠道拓展不及预期，储能技术发展不及预期，项目建设进度不及预期，上游设备涨价，行业竞争加剧，数据假设及测算具有一定主观性等。

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