营收维持增长，利润实现微增。

1)2022年1-3Q，天健集团实现营业收入128.9亿元，较2021年同期增长了10.2%;实现净利润14.1亿元，较2021年同期增长了1.0%;实现归母净利润14.2亿元，较2021年同期增长了1.2%;稀释每股收益为0.74元，较2021年同期增长了1.4%。

2)2022年1-3Q，公司毛利率为26.5%，较2021年同期下降了3.1个百分点;公司净利率为11.0%，较2021年同期下降了1.0个百分点。

2022年1-3Q，公司三项费用占收入比为5.3%，较2021年同期增加了0.7个百分点。

负债率维稳，经营现金流转负。

截至2022年3Q底，公司资产负债率为79.8%，较2021年同期增加了0.1个百分点;持有货币资金为88.9亿元，较2021年同期下降了5.3%;一年内到期的长期负债为35.9亿元，较2021年同期增加了8.4%。2022年1-3Q，公司经营活动现金流净额为-37.3亿元，较2021年同期下降了308.3%，主要因为本期地产项目投资增加。

多项业务稳中有进。

1)截至2022年三季度报告期末，城市建设业务产值进一步提高。公司新承接PPP、EPC、代建、总承包等各类工程项目，截至2022年3Q底，公司在建项目269项，合同造价582.03亿元，比上年同期增长54.7%。

2)综合开发业务方面，截至2022年三季度报告期末，公司主要在售楼盘21个，累计结算面积133.14万平方米、未结算面积99.71万平方米;主要在建项目12个，计容建筑面积总额148.72万平方米。城市服务方面，2022年三季度报告期内，公司继续加大棚户区改造服务在深圳各区域内市场拓展力度，持续推进各重点项目进度;物业服务新增物业管理项目70个项目，面积319.88万平方米，业务覆盖全国29个城市。

维持“优于大市”评级。我们认为公司仍属于当前市场较好成长标的。当前处于地产行业景气度底部，下半年重点关注公司能否实现土储有序扩张以及深圳区域销售力度。预计公司2022-2023年EPS分别为1.23元、1.43元。

给予公司2022年7-8倍动态市盈率，对应合理价值区间为每股8.61-9.84元，首次给予“优于大市”评级。

风险提示。房地产销售和价格下跌风险;公司多元化业务拓展不顺风险等。

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