今天A股继续下跌寻低，上证指数跌破2900点，市场一片哀鸿遍野！

可能也就逆势翻红的白酒股能给股民们一点安慰了。截止收盘，天佑德酒涨停，金徽酒、迎驾贡酒、金种子酒涨超7%，口子窖、青海春天、泸州老窖等白酒股份纷纷冲高。

今天股价大涨的这几家公司中，天佑德酒、金徽酒、迎驾贡酒都在昨天发布了漂亮的一季报，营收和净利均有所增长。

今年一季度，天佑德酒营收为4.23亿元，同比增长11.49%；归母净利润1.09亿元，同比增长53.43%。金徽酒一季度营收7.06亿元，同比增长38.8%；归母净利润1.65亿元，同比增长43%。迎驾贡酒一季度营收 15.8 亿元，同比增长37.2%，实现归母净利润 5.5 亿元，同比增长49.1%。

让人纳闷的是，金种子酒并没有发一季报，甚至去年的年报都还拖着没发，而且业绩预告显示，去年公司归母净利润预亏上亿元。那么是什么支撑着金种子酒大涨呢？

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华润入股

从股价走势来看，去年金种子酒股价稳定在15-20元之间，但今年2月以来却连续暴涨，至今累计涨幅超过96%。而这一切都与华润集团的入局有关。

金种子酒股价，来源于格隆汇 

2月16日，金种子酒控股股东阜阳投资发展集团与华润集团签订协议，将其所持金种子集团49%的股权转让给华润，交易完成后，华润成了金种子酒的第二大股东。

近日，国家市场总局已经批准了华润收购安徽金种子集团股权案，预计在二季度将进行股权交割。华润的入局不仅能给金种子集团带来增量资金，还将带来其营销理念、渠道铺货等方面的经验。

华润入股对金种子酒来说的确是大利好，华润旗下的华润万家超市遍布全国一百多个城市，华润啤酒和怡宝矿泉水在业内的市场占有率也是数一数二。借助华润的全国营销渠道，金种子酒或许能更快地破局省内、打开全国市场，从而拓宽销路。

基于这种预期，市场对金种子酒的信心倍涨，股价迅速飙升。毕竟，2018年华润入股山西汾酒后，山西汾酒的省外市场营收占比从4成提升至6成附近，若能成功复制这种经营模式，那么金种子酒尚有一定想象空间。

金种子酒的主营产品为酒类和药品，其中酒类为公司创造了7成以上的利润。公司的主营收入大部分来自于省内，2020年公司省内收入占比超过90%，省外占比很少。而金种子酒所在省份安徽，本地酒企众多，竞争激烈。为了拓展本地市场，金种子酒每年都要支出一大笔地区性广告费，但高企的销售费用砸出去之后，却收效甚微。

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业绩惨淡

在华润渠道的加持下，金种子酒业绩存在改善空间，这是利好，但要想短期内摆脱亏损的业绩，并实现大幅盈利，对金种子酒而言压力不小。

毕竟金种子酒目前的业绩实在是惨不忍睹！近几年来，金种子酒要么赚得很少，要么就是亏钱，与头部白酒公司相比差距不只一点点。

2021年，金种子酒归母净利预计亏损1.55亿元至1.85亿元；2020年归母净利6940万元，但扣非净利润为负；2019年归母净利亏损2.04亿元；2018年归母净利约1.02亿元，但让其利润大增的重要原因是土地收入，而这种收入是不可持续的。可见，金种子酒的酒类和药品主业盈利能力着实堪忧。

金种子酒利润表（亿元），来源于Choice

再来看看A股其他白酒上市公司，白酒老大哥贵州茅台去年归母净利润超过524亿元，泸州老窖盈利超78亿元，这些高端白酒公司赚钱能力比金种子酒强几十上百倍。与古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖这些安徽本地酒企相比，金种子酒在市值、营收和净利润方面也远远比不上。

A股白酒上市公司，来源于Choice

虽然业绩不好，但经过一轮股价大涨后，金种子酒的市盈率却飙到了525倍的高位，远超一众白酒同行，甚至比贵州茅台的40倍市盈率还高出一大截。没有业绩支撑，这么高的估值犹如空中楼阁一般。

在毛利率方面，金种子酒也不占优势。做高端白酒的五粮液、泸州老窖毛利率均在80%以上，贵州茅台超过90%；次高端酒市场中，水井坊毛利率超过80%，洋河股份也在70%以上。而以中低端酒为主的金种子酒2020年酒类毛利率仅在42%附近。

可见，中高档酒占比不高的金种子酒，在酒类产品毛利率方面也远不及行业头部公司，而次高端产品销售占比低、销售毛利低正是其去年业绩亏损的重要原因。

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中低端白酒困局

酒是上瘾品，很难戒掉，有稳定的市场需求。再加上酒水自带社交属性，在送礼、款待宾客等方面发挥着重要作用，于是就有了广泛的消费市场。我国目前白酒公司众多，连在A股上市的白酒公司就将近20家，这已经是一个竞争激烈的市场。

在高端白酒领域，贵州茅台、五粮液等头部公司依托着自身强大的品牌和品质优势，建立起了很高的护城河，其他公司很难进入，而且这些高端白酒公司还通过产品差异化定价等方式抢占着下潜市场，进一步加剧了中低端白酒市场的竞争。

在这种环境下，金种子酒等中低端白酒企业生存将更加艰难。

作为在安徽省内以中低端酒为主的酒业，在激烈的行业竞争下，近年来金种子酒的毛利率不断下滑，业绩也较为惨淡，与古井贡酒、迎驾贡酒、口子窖等安徽本地酒企相去甚远。

即使未来能借助华润的全国营销渠道，拓展省外市场，金种子酒这个“绩差生”短期内想要追上其他头部白酒同行，也是相当艰难的事，而市场过度乐观带来的股价涨幅，反而吹大了其估值泡沫。

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